Die Phase stรคndig weiter sinkender Zinsen, welche durch entsprechende Kursgewinne die Renditen von Rentenanlagen noch halbwegs akzeptabel gehalten hat, scheint zu Ende zu gehen. Umgekehrt fรผhren bereits die ersten Anzeichen einer Zinswende zu spรผrbaren Kursverlusten. Die zunehmende Zahl von Restrukturierungsfรคllen und Insolvenzen bei Mittelstandsanleihen zeigt, dass das Risiko bei Rentenanlagen รผberwiegend nicht angemessen vergรผtet wird.
Mischfonds โ Alternative Investments โ รbernahmen
Auf der Suche nach Alternativen scheidet fรผr viele Kunden mit eher konservativem Risikoprofil die klassische Aktienanlage aufgrund der hohen Volatilitรคten und Verlustrisiken vรถllig aus bzw. lรคsst sich nur in geringer Gewichtung beimischen. Dies erklรคrt den aktuellen Boom bei Mischfonds, deren Rentenanteile aber auch zunehmend unter Druck geraten. Daher werden verstรคrkt Konzepte vermarktet, die vor Jahren kaum eine Bank ihren Privatkunden โzugemutetโ hรคtte, wie z.B. Long-Short-Ansรคtze oder der bunte Strauร โAlternativer Investmentsโ. Diese Konzepte haben den Nachteil, dass sie von vielen Kunden nicht verstanden werden. Auรerdem bergen sie aufgrund der meist kurzen Historie betrรคchtliche Ungewissheiten รผber die lรคngerfristige Entwicklung. Dies wirft natรผrlich auch Haftungsfragen auf Seiten der Bank auf.
Eine interessante Alternative kann die Investition in Aktien von Unternehmen sein, die Gegenstand einer รbernahme sind. In diesen Werten ist das Verlustrisiko deutlich reduziert, da ein รbernahme- oder Abfindungsangebot den Kurs nach unten absichert. Auch die Korrelation zur allgemeinen Aktienmarktentwicklung ist stark reduziert, da die Kursentwicklung vor allem durch die รbernahme geprรคgt ist. Dieses Segment des Aktienmarkts hat durch die zunehmende รbernahmeaktivitรคt im Zuge der Globalisierung der Wirtschaft in den letzten Jahrzehnten stark an Bedeutung gewonnen. So wurden in Europa 2015 M&A-Aktivitรคten im Volumen von รผber 1.000 Milliarden US-Dollar verzeichnet. Hierzu beigetragen hat sicher auch die weitgehende Harmonisierung der รbernahmeregeln in den verschiedenen europรคischen Lรคndern.
Risiken bei รbernahmegeschรคften
Aber gescheiterte รbernahmeversuche wie zuletzt von Potash bei K+S zeigen, dass auch bei angekรผndigten Abfindungsangeboten durchaus noch erhebliche Risiken vorhanden sein kรถnnen. Auch stellt sich die Frage, warum nach einer angekรผndigten รbernahme รผberhaupt noch attraktive Renditen erzielbar sein sollten. Es ist doch zunรคchst zu vermuten, dass zwar das Risiko reduziert, aber auch nach oben โdie Luft rausโ ist. Bei der Investition in Aktien in รbernahmesituationen sind zahlreiche Aspekte zu beachten, die bei โnormalenโ Aktienanlagen (nahezu) keine Rolle spielen. Neben den jeweils anwendbaren รbernahmegesetzen, die sich nach dem Sitz des zu รผbernehmenden Unternehmens und auch nach dem jeweiligen Bรถrsensegment unterscheiden, sind natรผrlich auch kartellrechtliche und gegebenenfalls aufsichtsrechtliche Aspekte zu beachten. Letztlich ist aber auch das (zu erwartende) Verhalten der Entscheider (Management des รbernehmers und des Zielunternehmens, grรถรere Einzelaktionรคre etc.) kursrelevant. Dieses wiederum ist auch beeinflusst durch die verschiedenen rechtlichen Mรถglichkeiten zur weiteren Integration nach einem erfolgreichen รbernahmeangebot (Unternehmensvertrรคge, Squeeze Out etc.).
รbernahmeziele frรผhzeitig identifizieren
Insgesamt bedarf eine Investition in dieses spezielle Segment des Aktienmarktes also sehr spezifischer Kenntnisse und Erfahrungen. Bei der Einschรคtzung von Aktien in รbernahmesituationen ist es sinnvoll, so zu denken wie ein (potenzieller) รbernehmer. Welches Unternehmen ist aufgrund seiner Marktstellung und aktuellen Bรถrsenbewertung attraktiv? Welche Synergiepotenziale bestehen? Wie erfolgversprechend ist ein รbernahmeversuch auf Basis der aktuellen Gesellschafterstruktur? Die Beurteilung dieser und weiterer Fragen ist die Voraussetzung fรผr fundierte Anlageentscheidungen in diesen Werten.
Besonders attraktiv ist es natรผrlich, wenn es gelingt, die รbernahmeziele frรผhzeitig zu identifizieren und bereits vor der Ankรผndigung des ersten รbernahmeangebots einzusteigen. Dies ist โ auch ohne hellseherische Fรคhigkeiten โ bei sorgfรคltiger Branchen-Analyse mit recht guten Trefferquoten mรถglich. Aber auch in schon laufenden รbernahmeprozessen ist es โ bei in der Regel stark reduziertem Risiko โ noch mรถglich, ordentliche Renditen zu erzielen.
Warum bietet dieses Marktsegment derartige Chancen? Da nur wenige Marktteilnehmer รผber die speziellen Kenntnisse und Erfahrungen verfรผgen, ist der Markt fรผr Aktien in รbernahmesituationen nicht effizient. Es werden nicht alle รถffentlich verfรผgbaren Informationen von einem breiten Anlegerkreis verarbeitet und flieรen daher in die Bรถrsenkurse nur teilweise ein. Dies bedeutet, dass man bei sorgfรคltiger Analyse aller verfรผgbaren Informationen in diesen Fรคllen โschlauer als der Marktโ sein und risikoadjustiert deutliche รberrenditen erzielen kann.
Natรผrlich kann sich weder der Privatanleger noch der Anlageberater mit vertretbarem Aufwand diese Kenntnisse selbst aneignen, er kann aber รผber entsprechend spezialisierte Fondslรถsungen hiervon profitieren. Dann sind nach wie vor aktientypische Renditen von sechs bis zehn Prozent bei jรคhrlichen Volatilitรคten von fรผnf bis zehn Prozent erzielbar.
Jochen Knoesel ist Grรผnder und geschรคftsfรผhrender Gesellschafter der in Wรผrzburg ansรคssigen Knoesel & Ronge Vermรถgensverwaltung GmbH & Co. KG. Knoesel & Ronge ist seit รผber 20 Jahren spezialisiert auf Investitionen in Aktien europรคischer Unternehmen in รbernahmesituationen.